天津叉车租赁

　　经济高度景气，销售增速远超预期。2010年上半年叉车需求表现出来的弹性令人感到惊讶，上半年叉车内需销量增速达到100%，这一增速远超2001年叉车内需销量增速的上一个顶峰48%，借此环境合力上半年实现了82%的叉车销售增速。

　　由于销量大增，规模效应显著，毛利率延续反弹趋势。在销量大幅度增长的情况下，相对低毛利率的产品会表现出更强的毛利率弹性。上半年公司叉车毛利率回复到20.3%的较高水平。

　　出口恢复速度超出预期，公司显示竞争力。公司上半年出口增速达到92%，从海关的统计口径看内燃叉车出口量增速57%高于电动叉车的‐19%，出口金额增速均为40%以上，显示发展中国家和资源国的需求回暖快于发达国家，并且合力产品的出口竞争力远高于国内其他品牌。

　　关于公司前景。我们仍然维持此前的劳动力成本上升难以使叉车需求超越经济周期的判断，但2010年叉车需求表现出的超高弹性是我们史料未及的，假设未来中国经济增长保持健康的背景下，叉车销量仍有可能实现较高速增长。但我们必须提示叉车需求的强周期性特征，公司的毛利率提升主要依赖需求的增长，如果未来经济出现波动，2009年叉车激烈竞争的局面有可能重现。

　　盈利预测。上调公司2010、2011年实现每股收益至0.98、1.13元。15‐20倍PE是公司的合理估值水平，目前价格处于合理估值区间。